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招商证券-晨光股份-603899-系列陈述6:观美日文具职业开展探国内龙头生长新方向-220515

发布日期:2022-05-23 17:35:16 来源:彩立方注册

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  陈述布景:曩昔十年伴随着国内K12人口数量增加、终端消费才能提高,量价共驱国内文具职业全体规划向上。【慧博投研资讯】

  晨光在曩昔十年本身α不断强化,完成高速高质量开展并成为职业佼佼者,收入/赢利年复合增速达28.4%/28.1%。(慧博投研资讯)公司生长前史复盘、“一体两翼”的剖析展望、“双减”方针对传统事务的影响剖析,欢迎参阅咱们此前发布的五篇公司系列深度陈述。本篇陈述侧重于剖析美国和日本文具职业开展概略,后续咱们将继续针对竞赛格式演化、远期生长途径等多角度进行具体讨论剖析。学习美日文具商场开展途径,K12人口数量关于职业规划增速相关性较高。美国因移民削减+经济增加放缓+新生儿经济负担加重,妇女育儿数从2000年的2.06下降到2019年的1.71,K12人数规划稳定在5300万人左右。叠加无纸化趋势影响下,美国文具商场规划近几年增加势能削弱并呈现负增加。此外,日本自上世纪80年代以来,经济增加放缓导致居民生育志愿下降,新出生人口数量下滑趋势显着,K12人数占比自1960年高点24.7%下滑至2020年的13.3%。文具商场规划呈现先增后降,2018-2020年职业增速受国内经济景气量影响呈现时间短下滑。增加放缓布景下,以书写东西为主的龙头企业加快比例提高。

  品类矩阵扩张&产品研制立异是文具龙头可继续开展的必经之路,国际商场开辟成为远期生长新方向。2021年我国人口出生率下滑至7.52‰,下滑速度略快于美日,职业beta对成绩的贡献度或逐渐弱化。参阅百乐、国誉的生长途径,咱们以为品类矩阵延伸扩张、产品研制立异,是职业龙头完成规划可继续增加、提高市占率的必要途径。对标日本文具商场CR5近60%的水平,我国书写东西品牌化的进程仍处于初步阶段,职业CR5约38%,以晨光为代表的头部企业竞赛优势有望不断强化带动会集度提高。此外,海外开展中区域人口基数大(中东5亿人、东南亚5.3亿人、非洲13亿人)、出生率高于我国、文具商场处于加快扩容阶段,国际商场开辟成为企业生长新方向。

  出资主张:继续看好晨光在传统中心事务稳步开展,聚集深耕途径驱动销量增加,收买挪威贝克曼丰厚高端品类。经过继续移风易俗、打造爆款精品文创品类、提高产品附加值等方法推进单价中枢上移。工作文具职业加快向龙头会集,科力普中长期收入估计保持高速增加。九木杂物社开店方案保持每年100家以上,后续门店拓宽及盈余才能提高值得等待。预估2022-23年归母净利别离为17.61亿元、21.00亿元,同比别离增加16%、19%,现在股价对应2022年PE为26X,保持“强烈推荐-A”评级。

  危险提示:疫情继续延伸导致商场需求增加不及预期;我国新生儿出生率不及预期;商场竞赛加重;原材料本钱大幅上涨。

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